НДС-облигациями заинтересовались крупные британские фонды и банки

Казначей инвесткомпании Dragon Capital Александр Ублинских прокомментировал Maanimo.com ситуацию с НДС-облигациями:

— Александр, успел ли сформироваться рынок НДС-облигаций?

— Он еще формируется, хотя покупатели и готовились к выпуску на протяжении последних месяцев. Велись активные переговоры с потенциальными продавцами, уточнялись объемы задолженности по НДС, а также готовность компаний предложить НДС-облигации на продажу. Сейчас все игроки рынка находятся в активной стадии переговоров, и через 1-2 недели появится более четкое понимание того, на каких уровнях будут торговаться эти бумаги. В любом случае, 16,4 млрд. грн. — внушительный объем для украинского рынка, и можно ожидать, что эти инструменты будут ликвидными.

— Насколько оправданным был выпуск облигаций в короткий промежуток времени — в конце августа?

— Для рынка РЕПО более целесообразно, конечно, было бы сделать более существенную разницу в датах выпусков.

— Как в целом финансовый рынок отреагировал на три последних выпуска?

— С учетом того, что объем выпуска НДС-облигаций весьма значительный, наблюдается давление на кривую доходности по ОВГЗ. При этом влияние на короткие бумаги (до 1 года) было незначительным, покупателей стало несколько меньше и доходность по таким ОВГЗ поднялась на 50 б. п. Более существенное влияние выпуск НДС-облигаций оказал на котировки двухлетних и трехлетних ОВГЗ. По этим бумагам доходности повысились на 100-150 б.п.

— Совокупно Минфин летом выпустил НДС-облигаций на сумму свыше 16 млрд. грн. Какая часть из этих бумаг все еще находится на счетах предприятий?

— На данный момент происходит поставка бумаг на счета предприятий, однако тяжело дать оценку уже выкупленным объемам. До конца года будет наблюдаться устойчивая тенденция уменьшения доли компаний как держателей НДС-облигаций, потому что компании не являются конечными игроками рынка. Эту динамику можно будет легко отследить по статистике, которую предоставляет Нацбанк.

— Какие структуры сегодня активнее всего выкупают у предприятий НДС-облигации?

— В выкупе задействованы все участники рынка. Широкий спрос на НДС-облигации наблюдается со стороны институциональных инвесторов, в частности иностранных, которые знали об Украине и раньше, покупая обычные ОВГЗ. Из нерезидентов высокую заинтересованность демонстрируют британские хедж-фонды, крупные инвестиционные, пенсионные фонды и крупные банки.

 — Способен ли украинский финансовый рынок поглотить 16-миллиардный выпуск НДС-облигаций в этом году?

— 16,4-миллиардный выпуск НДС-облигаций — абсолютно подъемный объем для украинского рынка. Во-первых, на рынок, вероятнее всего, попадет не более 11-13 млрд. грн., ведь часть НДС-облигаций будет выкуплена госбанками, а еще часть некоторые предприятия, возможно, используют, как залог под банковские кредиты, либо вообще решать не продавать. Во-вторых, не стоит забывать про иностранных инвесторов, которые составят, по нашим оценкам, значительную долю покупателей.

— Как изменился размер дисконта при выкупе НДС-облигаций?
 
— В июне-июле велись предварительные переговоры между покупателями и продавцами, при этом сумма дисконта не всегда была предметом обсуждений. На сегодняшний день рынок по этим бумагам еще на этапе формирования, сейчас дисконты находятся в пределах 20-23%, к концу года будет наблюдаться тенденция к их снижению.

На начальном этапе давление на короткую кривую доходности по госбумагам будет продолжаться, но когда сформируется достаточно широкий спрос и пройдет момент ценообразования на НДС-облигации, произойдет перелом и давление на стоимость ОВГЗ уменьшится.

Не смотря на объем выпуска НДС-долга, возможно, к концу года произойдет некоторое снижение доходности, соответственно дисконты будут меньше.